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国内投资者认知偏差理论

作者:佚名    文章来源:转载    点击数:    更新时间:2011-11-3
0.9共8个季度期间我国的基金为研究对象,结果发现我国的基金同样存在着羊群行为。而且,高增长行业股、低价股和小公司股比其他类型股票存在更为严重的羊群行为。它们的研究进一步发现,我国股市投资者采用羊群行为是非理性的,由此判断我国股市存在的是“故意的(或真实的)羊群习惯能为”,而非“虚假的羊群行为”。施东辉(2001)利用1999年第ⅰ季度到2000年第ⅲ季度证券投资基金每季度发布的组合变动资料样本,研究了基金的羊群效应和动量(正反馈)交易策略。其实证结论证明,基金交易中存在较为显著的“羊群行为”。而且,这种羊群行为的强度与上季度市场表现高度相关,上季度表现越好的股票,投资基金越倾向于同方向的买卖。宋军、吴冲锋(2002)选择csmar数据库中1992.1.2-2000.12.31区间沪深两市的相关数据样本,使用个股收益率的分散度指标,对我国证券市场中的羊群行为和美国证券市场中的羊群行为分别进行了检验并予以比较,结果显示:我国证券该市场中的羊群行为程度要高于美国证券市场中的羊群行为程度;而且,无论是在中国证券市场还是在美国证券市场中,都存在为市场收益率极低时的羊群行为程度要高于市场收益率极高时的羊群行为程度。宋军、吴冲锋(2003)还研究了中国股评家的羊群行为。他们利用构建的一个股评家羊群行为检验模型,分别研究了股评家羊群行为的存在性、影响羊群行为的因素和羊群行为的理性特征。其结论表明:股评家对舆论存在着冥想的羊群行为;历史收益率、市场乐观情绪、股评家预测的一致程度、股评的能力、初始声誉等因素都会影响股评家的羊群行为;股评家的羊群行为很有可能使非理性的行为。孙培源、施东辉(2002)则在对宋军、吴冲锋《基于股价分散度的金融市场羊群行为研究》一问提出质疑的基础上,以资本资产定价模型为基础,建立了一个更为敏感的羊群行为检验模型,并据此模型对我国股市进行了实证研究。研究结果表明:在政策干预频繁和信息不对称严重的市场环境下,我国股市存在一定程度的羊群行为,并导致系统风险在总风险中占较大比例。

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